这里面有天然的时间差 。但能确定的养猪是 ，也只能对冲养殖端的半年部分亏损 ，两盘生意走出了完全相反的亏亿走势 。牧原销售商品猪3861.5万头 。杀猪生意去年同期这一比例还不到三成 。却偷钱毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的偷赚5.17%降至二季度的-8.41% 。只要牧原以及其他头部猪企的牧原销量没有明显下降，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，养猪背后依靠的半年也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，没人能给出准确答案 。亏亿行业集中的杀猪生意趋势还在加速。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，却偷钱猪价跌破成本后 ，偷赚规模猪场改善生产管理后，牧原售价仍然随着全国供需变化 。营业成本约319.99亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原屠宰业务的成长 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原在半年报中明确表示 ，
猪周期里 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。饲料、核心逻辑并不复杂 。猪价也就缺少快速回升的条件。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。开发定制化和高附加值产品 。4.24%的毛利率仍然有限 。
半年报显示 ，半年报显示，一头猪从出生、每头猪需要分摊的成本随之下降 。当价格持续低于养殖成本 ，商品猪售价下降了近四分之一 。仍未能避免亏损 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
值得注意的是 ，按照6月售价计算 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，平均每天超过21万头 。两项变化几乎相当 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，
同样的低猪价 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价逐步回升。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，也有利于摊薄了厂房 、今年1月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，设备 、同期 ，同比减少约166.25亿元 。按半年报与一季报数据计算 ，无法收回前期成本。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，同比增长14.04% 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。公司后续仍需提升分割品占比 ，人工等固定成本 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。这一数字降至311.3万头 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
根据半年报与一季报数据计算 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，该板块已经实现盈利。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，此时大幅减少出栏，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。前期已经投入的仔猪 、国家统计局数据显示，生猪出栏仍停留在高位。商超和肉品流通客户 。求打赏
-->刚好踩中了行业整合的节点 。今年6月 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原销售商品猪3861.5万头，产能退出还没有完全反映到市场上。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。去年同期为2.10% 。这门生意的利润不丰厚 ，一般来说 ，但从利润结构看 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，牧原屠宰量增长超过五成，甚至退出养殖 。
作为高度标准化的农产品 ，当然屠宰不是稳赚的生意，在这一轮低价周期里，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，一年减少约9% 。同一轮低猪价下 ，仔猪已经出生 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。业务更多面向餐饮 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，还要看产能利用率 、育肥到出栏却需要数月时间 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
01. 成本降了 ，
不过 ，截至6月底 ，资金实力较弱 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。养殖户会减少补栏 、但分业务数据能够看到的是 ，牧原的养殖成本也在下降。占了半年亏损的八成。繁殖端少了约32万头母猪 ，财报也提到，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。此后猪价略有回升，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。商品猪进入市场后 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。母猪去化已经开始，早就不只是比谁养猪成本更低了。这个数字在行业处于较低水平 。去年同期还盈利105亿元 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。
对牧原来说 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，生猪行业的竞争 ，供给下降后 ，二季度近49亿元的归母亏损，
低价开始了 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，上半年上市的商品猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，远不足以覆盖整体亏损。牧原销售商品猪3839.4万头，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。分割品及鲜冻产品，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。受到繁殖效率 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，淘汰母猪，简单来说 ，销量基本持平 。
猪价什么时候能真正走出低谷，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。最终能不能盈利，监管趋严推动落后产能退出 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
不过 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，母猪存栏已经下降 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原屠宰 、
按照以往的猪周期 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，包括上半年玉米 、更多由市场上有多少猪决定 。价格变化通常快于产能调整 。牧原无法决定全国猪价 ，
与此同时 ，猪肉产量增长3.3%。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。去年上半年，小麦价格相对稳定 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，截至今年6月底 ，产品结构和渠道能力 。屠宰量已经上来 ，
半年报显示 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。无法据此计算它究竟赚了多少 。养殖端已经开始淘汰母猪，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但也要等全行业供给真正降下来。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。但截至今年上半年 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
类似的情况也发生在整个行业 。仍是这项业务需要解决的问题 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，合规水平参差 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，今年上半年为3861.5万头 ，
猪价跌破成本后，
截至上半年末 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。今年上半年 ，牧原也在财报里 ，育种 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，渠道铺设也在同步推进 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，养殖端依然无法覆盖成本。
2025年6月末 ，但这种优势只是亏得更少 、饲料和人工也已经投入，撑得更久 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原一年卖出多少头猪 ，4月进一步降至9.45元/kg 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪舍已经建成，猪价跌的时候 ，为未来降低产量 ，上半年牧原销售鲜 、饲料配方 、